8.2 Vurdering af likviditetsrisikoen

De kompetente myndigheder bør vurdere indvirkningen på likvide aktiver under alvorlige, men plausible forhold, og hvordan investeringsselskabet er parat til at afbøde de stressede udgående pengestrømme i overensstemmelse med den ramme for likviditetsrisikostyring, der er omhandlet i afsnit 8.4 i disse retningslinjer.

De kompetente myndigheder bør vurdere mængden af likvide aktiver, der er nødvendige for at sikre, at investeringsselskabet opretholder tilstrækkelige likvide ressourcer til at dække væsentlige kilder til risici for investeringsselskabet, herunder kunderisici, markedsrisici og selskabsrisici under både normale og alvorlige, men plausible betingelser, til at dække idiosynkratiske, markedsdækkende og kombinerede chok.

Ved vurderingen af indvirkningen af alvorlige, men plausible forhold på investeringsselskabets likviditetsbehov bør de kompetente myndigheder vurdere alle væsentlige kilder til likviditetsrisiko, herunder kunderisici, markedsrisici og selskabsrisici,

96 samt de likvide ressourcer, der er nødvendige for det potentielle investeringsselskabs velordnede afvikling. De kompetente myndigheder bør navnlig vurdere følgende:

• a. om investeringsselskabet opbevarer kundernes aktiver eller penge, og om det rettidigt kan returnere sådanne aktiver under alvorlige, men plausible scenarier
• b. om investeringsselskabet vurderer dets likviditetsbehov i forbindelse med dets andre ikkebalanceførte aktiviteter under hensyntagen til, at ikkebalanceførte instrumenters betingede karakter gør forvaltningen af tilknyttede pengestrømme mere kompleks
• c. andre potentielle kilder til udgående pengestrømme, herunder swaps, tegnede eller solgte OTC-optioner, andre rentekontrakter, valutaterminskontrakter, margin calls og aftaler om førtidig opsigelse
• d. om der er problemer med at få adgang til visse markeder
• e. om valutamarkederne kan mangle likviditet
• f. om valutakursen kan afskrives kraftigt, når investeringsselskabet foretager transaktioner i udenlandsk valuta i betydeligt omfang, og
• g. om et investeringsselskab, der gearer dets positioner, er eksponeret for likviditetsrisiko på grund af risikoen for et fald i markedsværdien af en position, som ville udløse et behov for yderligere sikkerhedsstillelse eller margen, som ville være nødvendig for hurtigt at realisere dets positioner.

Evaluering af intradagslikviditetsrisikoen

For investeringsselskaber, der handler for egen regning, bør de kompetente myndigheder vurdere, om investeringsselskabet har et tilstrækkeligt niveau af likvide aktiver af høj kvalitet og andre indgående pengestrømme til at dække udgående pengestrømme dagligt, herunder intradagperioden. De kompetente myndigheder bør foretage en mere omfattende vurdering af investeringsselskaber, der beskæftiger sig med market making-aktiviteter. De bør dog tage hensyn til enhver likviditetsrisikoreduktion, der ydes ved clearingtransaktioner via et clearingmedlem.

De kompetente myndigheder bør basere deres vurdering på investeringsselskabets analyse af intradagslikviditetsrisiko i overensstemmelse med artikel 29, stk. 1, litra d), i direktiv (EU) 2019/2034. Intradaglikviditet bør vurderes under normale og alvorlige, men plausible forhold.

Med henblik på vurderingen af intradagslikviditetsrisiko bør de kompetente myndigheder vurdere, om investeringsselskabet clearer dets positioner via clearingmedlemmer eller opererer på et over-the-counter-marked. Hvis

97 investeringsselskabet er garanteret af et clearingmedlem eller en anden part, bør den kompetente myndighed vurdere garantiernes effektivitet med hensyn til at mindske likviditetsrisikoen.

Med henblik på vurderingen af likviditetsbehovet under normale forhold og vurderingen af intradagslikviditetsrisikoen bør de kompetente myndigheder støtte analysen med dokumentation fra investeringsselskabets interne rapporter og oplysninger og fra tilsynsdata som specificeret i den gennemførelsesforordning, der er vedtaget i overensstemmelse med artikel 54, stk. 3, i forordning (EU) 2019/2033.

De kompetente myndigheder bør vurdere investeringsselskabets eksponering for intradagslikviditetsrisiko, herunder intradag tilgængeligheden af likvide aktiver. De kompetente myndigheder bør vurdere, om de daglige afviklingskrav vil blive opfyldt, herunder en evaluering af tilgængelig intradagslikviditet eller af tilgængelig likviditet under normale forhold samt under finansielle eller operationelle hændelser, der kan påvirke adgangen til likviditet, såsom IT-svigt, retlige begrænsninger på overførslen af midler eller handelsmodparters misligholdelse.

Evaluering af disponible likvide ressourcer

For investeringsselskaber, der beskæftiger sig med market making-aktiviteter som defineret i artikel 2, stk. 1, litra k), i forordning (EU) nr. 236/2012, bør de kompetente myndigheder vurdere de disponible likvide ressourcer. De kompetente myndigheder bør foretage lignende vurderinger af investeringsselskaber, der ikke beskæftiger sig med market making-aktiviteter, i det omfang de kompetente myndigheder finder det hensigtsmæssigt.

For investeringsselskaber, der beskæftiger sig med market making-aktiviteter, bør de kompetente myndigheder vurdere, om deres likvide midler er tilstrækkelige til at opfylde deres likviditetsbehov over forskellige tidshorisonter, herunder intradag. Denne vurdering bør baseres på følgende kriterier:

• a. de likvide aktiver, der er til rådighed til rettidigt at sikre investeringsselskabet levedygtighed under normale og alvorlige, men plausible forhold
• b. de samlede likvide aktiver, som investeringsselskabet har til rådighed i hele den relevante periode med alvorlige, men plausible forhold
• c. kendetegnene ved forskellige alvorlige, men plausible forhold, f.eks. alvor og varighed, og perioder, der indgår i vurderingen af investeringsselskabets likviditetsbehov
• d. mængden af aktiver, der vil skulle realiseres inden for de relevante tidshorisonter, og

98

• e. om de faktiske likvide ressourcer, herunder kvaliteten af de likvide aktiver, er i overensstemmelse med investeringsselskabets likviditetsrisiko
• f. tilgængeligheden og omfanget af de likvide midler, der stilles til rådighed af et clearingmedlem.

De kompetente myndigheder bør vurdere, om et investeringsselskab, der beskæftiger sig med market making-aktiviteter, rettidigt kan omsætte dets likvide aktiver til penge for at opfylde dets likviditetsbehov i kriseperioder. Denne vurdering bør baseres på følgende kriterier:

• a. om investeringsselskabet tester dets markedsadgang ved regelmæssigt salg eller genkøb
• b. om der er høje koncentrationer, der kan udgøre en risiko for fejlagtigt forventede likvide ressourcer
• c. om de likvide midler er umiddelbart tilgængelige og under de relevante medarbejderes kontrol
• d. om denomineringen af de likvide aktiver stemmer overens med likviditetsbehovets fordeling efter valuta
• e. hvis investeringsselskabet har lånt likvide aktiver, om det ikke længere ville have dem til rådighed til at opfylde dets udgående pengestrømme under alvorlige, men plausible forhold under hensyntagen til transaktionens nettovirkning, og
• f. pålideligheden af de forpligtede likviditetsfaciliteter, hvis de anvendes af investeringsselskabet.

Evaluering af finansiering

Ved vurderingen af likviditetsrisikoen bør de kompetente myndigheder vurdere investeringsselskabets finansieringsordninger og finansieringskildernes stabilitet under både normale og alvorlige, men plausible forhold.

De kompetente myndigheder bør vurdere hensigtsmæssigheden af investeringsselskabets finansieringsprofil under hensyntagen til alle følgende kriterier:

• a. om investeringsselskabets forpligtelser er tilstrækkeligt opfyldt med stabil finansiering
• b. hvorvidt der – hvis investeringsselskabet tilhører koncerner – er regelmæssige koncerninterne likviditetsstrømme, og om de er fastsat i kontrakter og stadig er gældende, og

99

• c. om investeringsselskabet har adgang til kreditfaciliteter fra et kreditinstitut, en anden koncernenhed eller andre alternative finansieringskilder.

De kompetente myndigheder bør vurdere diversiteten af finansieringskilder. Ved vurderingen bør det overvejes, om finansieringen er sikret eller usikret, f.eks. anvendelse af genkøbsaftaler, markeder for værdipapirudlån, udstedelse af langfristet gæld på det offentlige og private marked, en række kortfristede finansieringsinstrumenter, såsom banklån og, hvor det er relevant, de regionale markeders diversitet.

De kompetente myndigheder bør vurdere, om potentielle mangler som følge af investeringsselskabets finansieringsprofil, f.eks. manglende overensstemmelse mellem ind- og udgående pengestrømme i forbindelse med markedsaktiviteter, der overskrider acceptable grænser, eller for store koncentrationer af finansieringskilder, kan føre til likviditetsrisiko. De kompetente myndigheder bør vurdere, i hvor høj grad investeringsselskabet er afhængigt af bestemte finansieringskilder baseret på investeringstjenester, arten og udbyderen af midlerne.

De kompetente myndigheder bør tage hensyn til faktorer, der kan mindske finansieringsprofilens stabilitet, i forhold til både aktivers og passivers art og kendetegn.

De kompetente myndigheder bør vurdere risici for finansieringsprofilens holdbarhed, som skyldes koncentrationer i finansieringskilder. De bør tage hensyn til, om investeringsselskabets modparter er enkeltstående eller forbundne, og andre koncentrationsrisici, der kan påvirke investeringsselskabets adgang til finansiering i fremtiden. Vurderingen bør omfatte pålideligheden af investeringsselskabets alternative finansieringsstrategier og deres evne til at beskytte selskabet.