8.2 Valutazione del rischio di liquidità

Le autorità competenti dovrebbero valutare l’impatto sulle attività liquide in condizioni severe, ma plausibili, e il modo in cui l’impresa di investimento è pronta a mitigare i deflussi stressati in conformità del sistema di gestione del rischio di liquidità di cui alla sezione 8.4 dei presenti orientamenti.

Le autorità competenti dovrebbero valutare l’ammontare delle attività liquide necessarie per garantire che l’impresa mantenga livelli adeguati di risorse liquide per far fronte alle proprie i fonti rilevanti di rischio, compreso il rischio per i clienti, il rischio per il mercato e il rischio per l’impresa, sia in condizioni normali che in condizioni severe ma plausibili, per far fronte a shock idiosincratici, di mercato e combinati.

Nel valutare l’impatto di condizioni severe ma plausibili sul fabbisogno di liquidità dell’impresa di investimento, le autorità competenti dovrebbero valutare tutte le fonti

98 rilevanti di rischio di liquidità, compresi il rischio per i clienti, il rischio per il mercato e il rischio per l’impresa di investimento, nonché le risorse liquide necessarie per l’eventuale ordinata liquidazione dell’impresa. In particolare, le autorità competenti dovrebbero valutare quanto segue:

• a. se l’impresa di investimento detenga attività o denaro dei clienti e la sua capacità di restituire tali attività in modo tempestivo in scenari severi ma plausibili;
• b. se l’impresa di investimento valuti il proprio fabbisogno di liquidità per le altre attività fuori bilancio, tenendo conto che la natura contingente degli strumenti fuori bilancio rende più complessa la gestione dei relativi flussi di cassa;
• c. altre potenziali fonti di deflusso di liquidità, tra cui swap, opzioni scritte o vendute over the counter (OTC), altri contratti su tassi di interesse, contratti a termine su tassi di cambio, richieste di margini e accordi di risoluzione anticipata;
• d. se vi siano difficoltà di accesso a determinati mercati;
• e. se i mercati valutari manchino di liquidità ;
• f. se il tasso di cambio possa deprezzarsi bruscamente qualora l’impresa di investimento effettui operazioni in valuta estera su scala significativa e
• g. se l’impresa di investimento che fa leva sulle proprie posizioni sia esposta al rischio di liquidità a causa del rischio di diminuzione del valore di mercato di una posizione che comporterebbe la necessità di ulteriori garanzie o margini che richiederebbero di liquidare rapidamente le proprie posizioni.

Valutazione del rischio di liquidità infragiornaliera

Per le imprese di investimento che negoziano per conto proprio, le autorità competenti dovrebbero valutare se l’impresa disponga di un livello sufficiente di attività liquide di alta qualità e di altri afflussi di liquidità per coprire i deflussi su base giornaliera, compreso il periodo infragiornaliero. Le autorità competenti dovrebbero valutare in modo più approfondito le imprese di investimento che svolgono attività di market making . Tuttavia, dovrebbero prendere in considerazione qualsiasi mitigazione del rischio di liquidità fornita da operazioni di compensazione tramite un partecipante diretto.

Le autorità competenti dovrebbero basare la propria valutazione dell’analisi del rischio di liquidità infragiornaliera effettuata dall’impresa di investimento, conformemente all’articolo 29, paragrafo 1, lettera d), della direttiva (UE) 2019/2034. La liquidità infragiornaliera dovrebbe essere valutata in condizioni normali e in condizioni severe ma plausibili.

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Ai fini della valutazione del rischio di liquidità infragiornaliera, le autorità competenti dovrebbero valutare se l’impresa di investimento effettua la compensazione delle proprie posizioni tramite partecipanti diretti oppure se opera in un mercato OTC. Se l’impresa di investimento è garantita da un partecipante diretto o da un’altra parte, l’autorità competente dovrebbe valutare l’efficacia delle garanzie nel mitigare il rischio di liquidità.

Per la valutazione del fabbisogno di liquidità in condizioni normali e per la valutazione del rischio di liquidità infragiornaliera, le autorità competenti dovrebbero supportare l’analisi con evidenze derivanti dalle relazioni e dalle informazioni interne dell’impresa di investimento e dai dati delle segnalazioni di vigilanza, come specificato nel regolamento di esecuzione adottato conformemente all’articolo 54, paragrafo 3, del regolamento (UE) 2019/2033.

Le autorità competenti dovrebbero valutare l’esposizione dell’impresa di investimento al rischio di liquidità infragiornaliera, compresa la disponibilità infragiornaliera di attività liquide. Le autorità competenti dovrebbero valutare se i requisiti di regolamento giornaliero saranno soddisfatti, includendo una valutazione della liquidità infragiornaliera disponibile o della liquidità accessibile in condizioni normali, nonché in caso di eventi finanziari o operativi che possono influire sull’accesso alla liquidità, quali guasti informatici, vincoli legali al trasferimento di fondi o fallimento delle controparti di negoziazione.

Valutazione delle risorse di liquidità disponibili

Per le imprese di investimento che sono market maker ai sensi dell’articolo 2 paragrafo 1, lettera k), del regolamento (UE) n. 236/2012, le autorità competenti dovrebbero valutare le risorse liquide disponibili. Le autorità competenti dovrebbero effettuare valutazioni analoghe sulle imprese di investimento che non sono market maker , nella misura in cui le autorità competenti lo ritengano opportuno.

Le autorità competenti dovrebbero valutare l’adeguatezza delle risorse di liquidità necessarie per soddisfare il fabbisogno di liquidità su diversi orizzonti temporali, anche infragiornalieri delle imprese di investimento che sono market maker . Tale valutazione dovrebbe prendere in considerazione i seguenti criteri:

• a. le attività liquide disponibili in modo tempestivo per la sostenibilità economica ( viability ) dell’impresa di investimento in condizioni normali e in condizioni severe, ma plausibili;
• b. le attività liquide complessive a disposizione dell’impresa di investimento per l’intero periodo caratterizzato da condizioni severe, ma plausibili;
• c. le caratteristiche delle diverse condizioni severe, ma plausibili, come la gravità e la durata, e i periodi considerati nella valutazione del fabbisogno di liquidità dell’impresa di investimento;

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• d. l’ammontare delle attività che dovrebbero essere liquidate negli orizzonti temporali considerati e
• e. se la risorse di liquidità effettive, compresa la qualità delle attività liquide, sono in linea con il rischio di liquidità dell’impresa;
• f. la disponibilità e l’entità delle risorse liquide fornite da un partecipante diretto.

Le autorità competenti dovrebbero valutare la capacità dell’impresa di investimento che è un market maker di monetizzare le proprie attività liquide in modo tempestivo, al fine di soddisfare il fabbisogno di liquidità durante un periodo di stress. Le autorità competenti dovrebbero prendere in considerazione tutti i criteri seguenti:

• a. se l’impresa di investimento testa il proprio accesso al mercato tramite vendita o tramite operazioni di pronti contro termine su base periodica;
• b. se vi sono alte concentrazioni che possono rappresentare un rischio di previsioni errate di risorse liquide;
• c. se le risorse di liquidità sono prontamente disponibili e sotto il controllo del personale pertinente;
• d. se la denominazione delle attività liquide è in linea con la distribuzione dei fabbisogni di liquidità per valuta;
• e. nel caso in cui l’impresa di investimento abbia ottenutoin prestito attività liquide, se le abbia o meno a disposizione per far fronte ai suoi deflussi in condizioni severe ,ma plausibili, considerando l’effetto netto dell’operazione; e
• f. l’affidabilità delle linee di liquidità irrevocabili, qualora vengano utilizzate dall’impresa di investimento.

Valutazione del finanziamento ( funding)

Nel valutare il rischio di liquidità, le autorità competenti dovrebbero valutare gli accordi di finanziamento dell’impresa di investimento e la stabilità delle fonti di finanziamento sia in condizioni normali che in condizioni severe, ma plausibili.

Le autorità competenti dovrebbero valutare l’adeguatezza del profilo di finanziamento dell’impresa di investimento tenendo conto di tutti i seguenti criteri:

• a. se gli obblighi dell’impresa di investimento sono adeguatamente rispettati con un finanziamento stabile;

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• b. se, nel caso in cui l’impresa di investimento appartenga a un gruppo, vi siano regolari flussi di liquidità infragruppo e se questi siano previsti da contratti e siano ancora in vigore e
• c. se l’impresa di investimento ha accesso a linee di credito da un ente creditizio
• o da un’altra entità del gruppo o ad altre fonti alternative di funding .

Le autorità competenti dovrebbero valutare la varietà delle fonti di finanziamento. La valutazione dovrebbe considerare se i vari finanziamenti sono garantiti o non garantiti, come l’utilizzo di: accordi di riacquisto, mercati per il prestito di titoli, emissione di debito a lungo termine nei mercati pubblici e privati, vari strumenti di funding a breve termine quali prestiti bancari e, se del caso, diversità dei mercati regionali.

Le autorità competenti dovrebbero valutare se le potenziali carenze derivanti dal profilo di funding dell’impresa di investimento, quali disallineamenti che superano i limiti accettabili tra afflussi e deflussi nelle attività di mercato o eccessive concentrazioni di fonti di finanziamento, possano portare rischio di liquidità. Le autorità competenti dovrebbero valutare il livello di dipendenza dell’impresa di investimento da particolari fonti di finanziamento in base ai servizi di investimento, alla natura e al fornitore dei fondi.

Le autorità competenti dovrebbero prendere in considerazione, i fattori che possono ridurre la stabilità del finanziamento in relazione alla tipologia e alle caratteristiche sia delle attività che delle passività.

Le autorità competenti dovrebbero valutare i rischi che impattano sulla sostenibilità del profilo di funding dell’impresa di investimento derivanti dalle concentrazioni delle fonti di finanziamento. Esse dovrebbero considerare se le controparti dell’impresa di investimento sono singole o collegate, nonché altri rischi di concentrazione che potrebbero influenzare in futuro l’accesso dell’impresa di investimento al finanziamento . La valutazione dovrebbe riguardare anche l’affidabilità delle strategie di finanziamento alternative dell’impresa di investimento e la loro adeguatezza a proteggere l’impresa.