8.2 Beoordeling van het liquiditeitsrisico

Bevoegde autoriteiten dienen het effect op de liquide activa te evalueren onder strenge, maar plausibele omstandigheden en na te gaan hoe de beleggingsonderneming klaar is om de uitstroom onder stress te beperken overeenkomstig het kader voor het beheer van het liquiditeitsrisico als bedoeld in hoofdstuk 8.4 van deze richtsnoeren.

Bevoegde autoriteiten dienen het bedrag aan liquide activa te beoordelen dat nodig is om ervoor te zorgen dat de beleggingsonderneming voldoende liquide activa aanhoudt om wezenlijke risicobronnen van de beleggingsonderneming, waaronder het risico voor de cliënt, het risico voor de markt en het risico voor de beleggingsonderneming onder zowel normale als ernstige, maar plausibele omstandigheden op te vangen, teneinde idiosyncratische, marktbrede en gecombineerde schokken op te vangen.

104

Bij de beoordeling van het effect van ernstige maar plausibele omstandigheden op de liquiditeitsbehoeften van de beleggingsonderneming dienen bevoegde autoriteiten alle belangrijke bronnen van liquiditeitsrisico te beoordelen, met inbegrip van het risico voor de cliënt, het risico voor de markt en het risico voor de beleggingsonderneming, alsook de liquide activa die nodig zijn voor een ordelijke afbouw van de potentiële beleggingsonderneming. Bevoegde autoriteiten dienen met name het volgende te beoordelen:

• a. of de beleggingsonderneming activa of geld van cliënten aanhoudt en haar vermogen om deze activa in strenge maar plausibele scenario’s tijdig terug te geven;
• b. of de beleggingsonderneming haar liquiditeitsbehoeften voor haar andere activiteiten buiten de balanstelling beoordeelt, rekening houdend met het feit dat de voorwaardelijke aard van instrumenten buiten de balanstelling het beheer van de desbetreffende kasstromen complexer maakt;
• c. andere potentiële bronnen van uitgaande kasstromen, waaronder swaps, geschreven of verkochte over-the-counter (OTC) opties, andere rentecontracten, valutatermijncontracten, Marchin calls en overeenkomsten tot vroegtijdige beëindiging;
• d. of er moeilijkheden zijn om toegang te krijgen tot bepaalde markten;
• e. of het de buitenlandse valutamarkten aan liquiditeit ontbreekt;
• f. of de wisselkoers sterk kan dalen wanneer de beleggingsonderneming op grote schaal transacties in deviezen verricht; en
• g. of de beleggingsonderneming die haar posities als hefboom gebruikt, een liquiditeitsrisico loopt wegens het risico van een daling van de marktwaarde van een positie waardoor extra zekerheden of marge nodig zijn om haar posities snel te liquideren.

Beoordeling van het liquiditeitsrisico binnen de werkdag

Voor beleggingsondernemingen die voor eigen rekening handelen, dienen bevoegde autoriteiten na te gaan of de beleggingsonderneming beschikt over een voldoende niveau van liquide activa van hoge kwaliteit en andere instromen van liquiditeiten om de uitstroom van liquiditeiten op dagelijkse basis, met inbegrip van de intraday-periode, te dekken. Bevoegde autoriteiten dienen beleggingsondernemingen die aan marktetmaking doen, grondiger te beoordelen. Deze dient echter rekening te houden met een eventuele beperking van het liquiditeitsrisico door de clearing van transacties via een clearing-lid.

105

Bevoegde autoriteiten dienen hun beoordeling te baseren op de analyse van de beleggingsonderneming van het liquiditeitsrisico binnen de werkdag overeenkomstig artikel 29, lid 1, punt d), van Richtlijn (EU) 2019/2034. De liquiditeit binnen de werkdag dient te worden beoordeeld onder normale en strenge maar plausibele omstandigheden.

Voor de beoordeling van het liquiditeitsrisico binnen de werkdag dienen bevoegde autoriteiten na te gaan of de beleggingsonderneming haar posities via clearingleden cleart of op een OTC-markt actief is. Indien de beleggingsonderneming door een clearinglid of een andere partij is gegarandeerd, dient de bevoegde autoriteit na te gaan of de garanties het liquiditeitsrisico doeltreffend beperken.

Voor de beoordeling van de liquiditeitsbehoeften onder normale omstandigheden en de evaluatie van het liquiditeitsrisico binnen de werkdag dienen bevoegde autoriteiten de analyse te ondersteunen met bewijsmateriaal uit de interne rapporten en informatie van de beleggingsonderneming, en met gegevens uit toezichtrapportage zoals gespecificeerd in de overeenkomstig artikel 54, lid 3, van Verordening (EU) 2019/2033 vastgestelde uitvoeringsverordening.

Bevoegde autoriteiten dienen de blootstelling van de beleggingsonderneming aan het liquiditeitsrisico binnen de werkdag te beoordelen, met inbegrip van de beschikbaarheid van liquide activa binnen de werkdag. Bevoegde autoriteiten dienen te beoordelen of aan de dagelijkse afwikkelingsvereisten zal worden voldaan, met inbegrip van een evaluatie van de beschikbare liquiditeit binnen de werkdag of van de toegankelijke liquiditeit onder normale omstandigheden, alsook tijdens financiële of operationele gebeurtenissen die de toegang tot liquiditeit kunnen beïnvloeden, zoals IT-storingen, wettelijke beperkingen op de overdracht van middelen of het in gebreke blijven van tegenpartijen.

Evaluatie van de beschikbare liquide activa

Voor beleggingsondernemingen die marketmakers zijn in de zin van artikel 2, lid 1, punt k), van Verordening (EU) nr. 236/2012 dienen bevoegde autoriteiten de beschikbare liquide activa te beoordelen. Bevoegde autoriteiten dienen soortgelijke beoordelingen uit te voeren op beleggingsondernemingen die niet als marketmaker kunnen worden aangemerkt, voor zover bevoegde autoriteiten dit passend achten.

Bevoegde autoriteiten dienen te beoordelen of de liquiditeitsmiddelen van beleggingsondernemingen die marketmakers zijn, toereikend zijn om gedurende verschillende tijdshorizonten, waaronder binnen de werkdag, aan hun liquiditeitsbehoeften te voldoen. Deze beoordeling dient rekening te houden met alle volgende criteria:

• a. de liquide activa die tijdig beschikbaar zijn voor de levensvatbaarheid van de beleggingsonderneming in normale en zware maar plausibele omstandigheden;

106

• b. de totale liquide activa waarover de beleggingsonderneming beschikt gedurende de volledige periode van de relevante strenge, maar plausibele omstandigheden;
• c. de kenmerken van verschillende ernstige, maar plausibele omstandigheden, zoals ernst en duur, en perioden die bij de evaluatie van de liquiditeitsbehoeften van de beleggingsonderneming in aanmerking worden genomen;
• d. de hoeveelheid activa die gedurende de relevante tijdhorizonnen zouden moeten worden geliquideerd; en
• e. de vraag of de feitelijke liquide activa, inclusief de kwaliteit van de liquide activa, in overeenstemming zijn met de bereidheid inzake het liquiditeitsrisico van de beleggingsonderneming;
• f. de beschikbaarheid en de omvang van de door een clearinglid verstrekte liquiditeitsmiddelen.

Bevoegde autoriteiten dienen te beoordelen in hoeverre de beleggingsondernemingen die marketmakers zijn in staat zijn hun liquide activa tijdig geldig te maken om gedurende een stressperiode aan haar liquiditeitsbehoeften te voldoen. Bevoegde autoriteiten dienen rekening te houden met alle volgende criteria:

• a. of de beleggingsonderneming haar markttoegang test door periodiek te verkopen of terug te kopen;
• b. of er hoge concentraties zijn die een risico op verkeerd verwachte liquide activa kunnen inhouden;
• c. of de liquiditeitsmiddelen gemakkelijk beschikbaar zijn en onder controle staan van het betrokken personeel;
• d. of de denominatie van de liquide activa consistent is met de distributie van de liquiditeitsbehoeften per valuta;
• e. indien de beleggingsonderneming liquide activa heeft geleend, of zij deze onder strenge maar plausibele omstandigheden niet langer beschikbaar zou hebben om aan haar uitstroom te voldoen, gelet op het netto-effect van de transactie; en
• f. de betrouwbaarheid van de toegezegde liquiditeitsfaciliteiten indien deze door de beleggingsonderneming worden gebruikt.

Evaluatie van de financiering

Bij de beoordeling van het liquiditeitsrisico dienen bevoegde autoriteiten de financieringsregelingen van de beleggingsonderneming en de stabiliteit van de

107 financieringsbronnen te beoordelen onder zowel normale als strenge, maar plausibele omstandigheden.

Bevoegde autoriteiten dienen te beoordelen of het financieringsprofiel van de beleggingsonderneming passend is, rekening houdend met alle volgende criteria:

• a. of de verplichtingen van de beleggingsonderneming adequaat worden nagekomen met stabiele financiering;
• b. of er – ingeval de beleggingsonderneming tot groepen behoort – regelmatige liquiditeitsstromen binnen de groep zijn en of deze door contracten zijn gemandateerd en nog steeds van kracht zijn; en
• c. of de beleggingsonderneming toegang heeft tot kredietfaciliteiten van een kredietinstelling of een andere entiteit van de groep of tot andere alternatieve financieringsbronnen.

Bevoegde autoriteiten dienen de diversiteit van de financieringsbronnen te beoordelen. Bij de beoordeling dient te worden nagegaan of de financiering gedekt of ongedekt is, zoals het gebruik van repo-overeenkomsten, markten voor effectenuitleen, de uitgifte van langetermijnschulden op de openbare en de particuliere markt, een verscheidenheid aan financieringsinstrumenten op korte termijn zoals bankleningen, en, indien van toepassing, de diversiteit van de regionale markten.

Bevoegde autoriteiten dienen te beoordelen of potentiële tekortkomingen die voortvloeien uit het financieringsprofiel van de beleggingsonderneming, zoals mismatches bij in- en uitstroom in marktactiviteiten die de aanvaardbare grenzen overschrijden, of buitensporige concentraties van financieringsbronnen, tot een liquiditeitsrisico zouden kunnen leiden. Bevoegde autoriteiten dienen de mate waarin de beleggingsonderneming op bepaalde financieringsbronnen steunt, te beoordelen op basis van de beleggingsdiensten, de aard en de verstrekker van de middelen.

Bevoegde autoriteiten dienen naar factoren te kijken waardoor de financiering in relatie tot het type en de kenmerken van zowel activa als passiva minder stabiel wordt.

Bevoegde autoriteiten dienen de risico’s te beoordelen die er als gevolg van concentraties in financieringsbronnen bestaan voor de houdbaarheid van het financieringsprofiel van de beleggingsonderneming. Zij dienen te rekening houden met de vraag of de tegenpartijen van de beleggingsonderneming enkelvoudig of verweven zijn en met andere concentratierisico’s die de toegang van de beleggingsonderneming tot financiering in de toekomst kunnen beïnvloeden. De beoordeling dient ook betrekking te hebben op de betrouwbaarheid van de alternatieve financieringsstrategieën van de beleggingsonderneming en de mate waarin deze de onderneming beschermen.

108