10. Consistency with VaR methodology

Aangezien de beperkingen aan de gegevens die het gebruik van proxy’s voor de berekening van de VaR nodig maken nog relevanter zijn voor de berekening van de stressed-VaR en dat wordt verwacht dat proxy’s die worden gebruikt voor de berekening van de VaR ook nodig zullen zijn voor de berekening van de stressed-VaR, waarvoor nog andere proxy’s nodig kunnen zijn, is voor elke nieuwe risicofactor die niet in de historische gegevens aanwezig is uiteraard het gebruik van een proxy vereist voor de berekening van de VaR, zij het alleen op ‘tijdelijke’ basis (bijvoorbeeld omdat er na een jaar voldoende echte informatie beschikbaar is om een reeks gegevens over twaalf maanden te kunnen samenstellen), terwijl dezelfde proxy op een meer 'permanente' basis zou moeten worden gebruikt (vanwege de meer constante aard van de historische tijdreeksen) voor de berekening van de stressed-VaR.

Wanneer een risicofactor ontbreekt in de periode van spanningen omdat deze factor tijdens deze periode niet waarneembaar was (bijvoorbeeld omdat het een nieuw beursgenoteerd aandeel betreft), kan de instelling gebruikmaken van een andere risicofactor (in dit voorbeeld een ander aandeel in dezelfde sector en met een vergelijkbaar risico- en bedrijfsprofiel) waarvoor informatie beschikbaar is en waarvoor kan worden aangetoond dat er een hoge correlatie is met het gedrag van de factor die de instelling in het model probeert te vangen. Wanneer deze proxy’s worden gebruikt, dienen instellingen te bepalen of de aanname van een correlatie van 100 % tussen de risicofactor en de desbetreffende proxy passend is.

Ook kunnen instellingen de ontbrekende factor aan een wat betreft volatiliteit vergelijkbare (zij het niet noodzakelijkerwijs gecorreleerde) risicofactor toewijzen. Wanneer deze aanpak wordt gehanteerd, moeten instellingen aantonen dat dit conservatief en passend is.

Als een VaR-model wordt versterkt door de opneming van een nieuwe risicofactor, moet een instelling deze ook opnemen in de methode voor de berekening van de stressed-VaR. In bepaalde gevallen kan dit betekenen dat de historische gegevensreeksen voor de risicofactoren moeten worden herzien en een passende proxy moet worden ingevoerd. Dat is bijvoorbeeld het geval wanneer voor waarderingsdoeleinden een nieuwe risicofactor in het VaR-model wordt opgenomen, zoals vereist krachtens bijlage V, punt 12, eerste alinea, van Richtlijn 2006/49/EG als gewijzigd bij Richtlijn 2010/76/EU.

In alle gevallen zal het gebruik van proxy’s, met inbegrip van mogelijke vereenvoudigingen en weglatingen, alleen aanvaardbaar zijn wanneer deze goed gedocumenteerd zijn en hun beperkingen in aanmerking worden genomen in de beoordeling van de kapitaaltoereikendheid door de instelling.

Under exceptional circumstances, if an institution can demonstrate that it cannot incorporate enhancements to the current VaR methodology in the Stressed VaR, such situations should be documented and the institution should be able to demonstrate that the impact (for example, in terms of VaR or capital requirements) resulting from the current VaR developments which are not implemented in the Stressed VaR measure is limited.

Where sensitivities rather than full revaluation are used within a VaR model, the institution concerned should demonstrate that this approach is still appropriate for Stressed VaR where larger shocks are applied. A sensitivity-based approach for Stressed VaR may require that higher order derivatives/convexity are factored in.

Any revaluation ladders or spot/volatility matrices employed should be reviewed and extended to include the wider shocks in risk factors that occur in stressful scenarios. It is preferable that full revaluation be used for Stressed VaR with shocks applied simultaneously to all risk factors.

14

In terms of calibration to market data, the process of ‘de-meaning’ is not considered necessary for Stressed VaR. If there is a significant drift in market data, the use of antithetic data is preferable to ‘de-meaning’.

The table below summarises the main issues described above concerning the level of consistency between the methodological aspects of the current VaR and Stressed VaR measure.

Is consistency between VaR and Stressed VaR