6.4 Procjena rizika za tržište

Nadležna tijela trebaju procijeniti rizik za tržište koji proizlazi iz svih vrsta izloženosti: za pozicije koje se ne poravnavaju (tj. izloženost izračunana metodologijom za rizik neto pozicija) i za pozicije koje se poravnavaju ili na koje se primjenjuje pokrivenost maržom (tj. izloženost izračunana metodologijom za pruženu maržu poravnanja).

Pri procjeni rizika za tržište nadležna tijela trebaju uzeti u obzir opseg, vrstu i složenost aktivnosti investicijskog društva.

6.4.2 Procjena inherentnog rizika za tržište

Procjenom inherentnog tržišnog rizika nadležna tijela trebaju utvrditi glavne činitelje izloženosti investicijskog društva tržišnom riziku i ocijeniti rizik od značajnog bonitetnog učinka na investicijsko društvo. Procjena inherentnog tržišnog rizika trebala bi obuhvaćati sljedeće glavne korake:

• a. preliminarnu procjenu;
• b. procjenu vrste i strukture pozicija investicijskog društva koje su izložene riziku za tržište;
• c. procjenu profitabilnosti;
• d. procjenu koncentracije tržišnog rizika;
• e. procjenu okvira za bonitetno vrednovanje pozicija iz knjige trgovanja i
• f. procjenu rizika modela (tj. modela koji se upotrebljavaju u regulatorne svrhe).

Preliminarna procjena

Kako bi odredila opseg procjene rizika za tržište, nadležna tijela trebaju najprije utvrditi izvore tržišnog rizika kojima investicijsko društvo jest ili bi moglo biti izloženo.

Nadležna tijela trebaju razmotriti barem sljedeće:

• a. aktivnosti investicijskog društva na tržištu, njegove poslovne linije i proizvode;
• b. glavnu strategiju portfelja tržišnog rizika u knjizi trgovanja i sklonost preuzimanju rizika u aktivnostima na tržištu;

56

• c. relativni ponder pozicija iz knjige trgovanja u odnosu na ukupnu imovinu, njihove promjene tijekom vremena i strategiju investicijskog društva u pogledu tih pozicija, ako postoji;
• d. relativni ponder neto dobitaka od tržišnih pozicija u odnosu na ukupni prihod od p oslovanja i
• e. kapitalne zahtjeve za rizik za tržište u odnosu na ukupne kapitalne zahtjeve, uključujući povijesnu promjenu te vrijednosti i prognoze, ako su dostupne.

U svojim početnim procjenama nadležna tijela trebaju razmotriti i značajne promjene u aktivnostima investicijskog društva na tržištu usmjeravajući se pritom na moguće promjene ukupne izloženosti tržišnom riziku. Posebno mogu procijeniti:

• a. značajne izmjene strategije, politika i limita u pogledu tržišnog rizika;
• b. mogući utjecaj tih izmjena na profil rizičnosti investicijskog društva i
• c. glavne trendove na financijskim tržištima.

Vrsta i struktura aktivnosti investicijskog društva koje su izložene tržišnom riziku

Nadležna tijela trebaju analizirati vrstu izloženosti investicijskog društva tržišnom riziku kako bi utvrdila točne izloženosti riziku i povezane čimbenike/činitelje tržišnog rizika (uključujući devizne tečajeve, kamatne stope ili kreditne marže) za potrebe daljnje detaljne procjene.

Nadležna tijela trebaju analizirati izloženosti tržišnom riziku po relevantnim kategorijama imovine i/ili financijskim instrumentima prema njihovoj veličini, složenosti i razini rizika. Za najznačajnije izloženosti nadležna tijela trebala bi procijeniti njihove povezane čimbenike i činitelje rizika.

Pri analiziranju aktivnosti koje su izložene tržišnom riziku nadležna tijela trebaju razmotriti i složenost relevantnih financijskih proizvoda (uključujući proizvode koji se vrednuju tehnikama vrednovanja prema modelu) i posebnih aktivnosti na tržištu (uključujući visokofrekventno trgovanje). Trebalo bi razmotriti sljedeće točke:

• a. ako investicijsko društvo drži pozicije u izvedenicama, nadležna tijela trebaju procijeniti i tržišnu vrijednost i zamišljeni iznos;
• b. ako se investicijsko društvo bavi OTC izvedenicama, nadležna tijela trebala bi prema potrebi ocijeniti ponder tih transakcija u odnosu na ukupni portfelj izvedenica i raščlaniti OTC portfelj prema vrsti ugovora (ugovor o razmjeni, terminski ugovor), odnosnim financijskim instrumentima (kreditni rizik druge ugovorne strane povezan s tim proizvodima obuhvaćen je metodologijom za rizik za društvo);
• c. ako je investicijsko društvo provelo strategije zaštite od rizika, nadležna tijela trebala bi procijeniti rezidualni tržišni rizik nakon provedbe tih strategija.

57

Nadležna tijela prema potrebi trebaju procijeniti pozicije umanjene vrijednosti i/ili nelikvidne pozicije te njihov utjecaj na profitabilnost investicijskog društva.

Kada je riječ o investicijskim društvima koja se služe internim pristupima u izračunu regulatornih kapitalnih zahtjeva, nadležna tijela trebala bi razmotriti i sljedeće pokazatelje kako bi utvrdila rizična područja i povezane činitelje rizika:

• a. podjelu kapitalnih zahtjeva za tržišni rizik na vrijednosti adherentne riziku (VaR), vrijednosti adherentne riziku u stresnim uvjetima (SVaR), dodatni kapitalni zahtjev za rizik (IRC) i kapitalni zahtjev za korelacijski portfelj namijenjen trgovanju;
• b. vrijednosti adherentne riziku raščlanjene po čimbenicima rizika;
• c. promjenu VaR - a i SVaR - a (mogući pokazatelji mogli bi biti dnevna/tjedna promjena, tromjesečni prosjek i rezultati retroaktivnog testiranja) i
• d. multiplikacijske čimbenike koji se primjenjuju na VaR i SvaR.

Nadležna tijela prema potrebi trebaju razmotriti i interne mjere rizika investicijskih društava. Te bi mjere mogle uključivati očekivani manjak, interni VaR koji se ne upotrebljava u izračunu kapitalnih zahtjeva ili osjetljivosti tržišnog rizika na različite čimbenike rizika i potencijalne gubitke.

Pri analizi inherentnog tržišnog rizika nadležna tijela trebaju razmotriti iznose i trendove u određenom trenutku, na skupnoj osnovi i na osnovi portfelja. Ako je moguće, analizu bi trebalo dovršiti usporedbom brojčanih podataka investicijskog društva u odnosu na usporediva investicijska društva i relevantne makroekonomske pokazatelje.

Analiza profitabilnosti

Nadležna tijela trebaju provesti analizu povijesne profitabilnosti, kao i volatilnosti dobiti, tržišnih aktivnosti kako bi bolje razumjela profil tržišnog rizika investicijskog društva. Ta bi se analiza mogla provesti na razini portfelja te raščlaniti po poslovnim linijama, odjelima za trgovanje (eng. trading desk ) ili kategorijama imovine (moguće kao dio šire procjene u okviru analize poslovnog modela).

Pri procjeni profitabilnosti nadležna tijela trebaju posebnu pozornost obratiti na glavna područja rizika koja su utvrđena u okviru analize aktivnosti koje su izložene tržišnom riziku. Nadležna tijela trebaju razlikovati prihode od aktivnosti trgovanja od prihoda od netrgovinskih aktivnosti (kao što su provizije, naknade klijenata) s jedne strane te realizirane i nerealizirane prihode/gubitke s druge strane.

Kada je riječ o kategorijama imovine i/ili izloženostima koje generiraju neuobičajeno visoku dobit ili gubitke, nadležna tijela trebaju procijeniti profitabilnost u odnosu na razinu rizika koji je investicijsko društvo preuzelo (uključujući VaR / neto dobitke od financijske imovine i obveza koje se drže radi trgovanja) kako bi utvrdila i analizirala moguće nedosljednosti. Ako je moguće, nadležna tijela trebaju usporediti brojčane podatke investicijskog društva s njegovim povijesnim rezultatima i usporedivim investicijskim društvima.

58 Koncentracija tržišnog rizika

Nadležna tijela trebaju donijeti mišljenje o stupnju koncentracije tržišnog rizika kojem je investicijsko društvo izloženo, ili na temelju izloženosti jednom čimbeniku rizika ili na temelju izloženosti višestrukim čimbenicima rizika koji su u korelaciji.

Pri procjeni mogućih koncentracija nadležna tijela trebaju posebnu pozornost obratiti na koncentracije u složenim proizvodima (posebno strukturiranim proizvodima), nelikvidnim proizvodima (uključujući kolateralizirane dužničke obveze, CDO) ili proizvodima koji se vrednuju tehnikama vrednovanja prema modelu.

Bonitetno vrednovanje pozicija iz knjige trgovanja

Nadležna tijela trebala bi donijeti mišljenje o okviru investicijskog društva za bonitetno vrednovanje jer manjkav proces vrednovanja može dovesti do pogrešaka u izračunu izlazne vrijednosti financijskih instrumenata, što može dovesti do podcjenjivanja mogućih gubitaka investicijskog društva. Pri provedbi te analize nadležna tijela trebaju obratiti posebnu pozornost na izračun rezervi (posebno rezervi iz fer vrednovanja, rezervi za modele) i njihov mogući utjecaj na kapitalnu poziciju investicijskog društva.

Nadležna tijela trebala bi procijeniti jesu li pozicije iz knjige trgovanja investicijskog društva vrednovane po bonitetnoj vrijednosti kojom se postiže primjeren stupanj pouzdanosti s obzirom na dinamičnu prirodu pozicija iz knjige trgovanja. Trebalo bi se smatrati da se u tu svrhu primjeren stupanj pouzdanosti postiže razinom pouzdanosti iz Delegirane uredbe Komisije 2016/101¹⁸ .

Nadležna tijela trebala bi procijeniti imaju li investicijska društva pouzdane metodologije bonitetnog vrednovanja i uzimaju li u obzir sljedeće prilagodbe vrednovanja:

• a. nerealizirane kreditne raspone;
• b. troškove zatvaranja pozicija;
• c. operativne rizike;
• d. neizvjesnost tržišnih cijena;
• e. ranije zatvaranje pozicija;
• f. troškove investiranja i financiranja;
• g. buduće administrativne troškove i
• h. rizik modela, kada je relevantan.

Nadležna tijela trebala bi procijeniti:

18 Delegirana uredba Komisije (EU) 2016/101 od 26. listopada 2015. o dopuni Uredbe (EU) br. 575/2013 Europskog parlamenta i Vijeća u pogledu regulatornih tehničkih standarda za bonitetno vrednovanje u skladu s člankom 105. stavkom 14. (SL L 021, 28.1.2016., str. 54.). 59

• a. jesu li mehanizmi, procesi i postupci upravljanja povezani s prilagodbama vrednovanja dovoljno pouzdani, posebno kada je riječ o manje likvidnim pozicijama, i jesu li usklađeni sa strategijom investicijskog društva;
• b. jesu li IT sustavi i procesi povezani s okvirom za vrednovanje pouzdani;
• c. preispituje li se redovito primjerenost prilagodbi koje provode investicijska društva.

Rizik modela

Nadležna tijela trebala bi procijeniti rizik povezan s podcjenjivanjem kapitalnih zahtjeva primjenom internih modela koje su odobrila regulatorna tijela, posebno pristupa zasnovanog na internim rejting - sustavima (IRB pristup), IRC - a, modela koji se upotrebljavaju u svrhu smanjenja kreditnog rizika, VaR - a i sVaR -a.

6.4.3 Procjena upravljanja rizikom za tržište i kontrolâ tog rizika

Kako bi u potpunosti razumjela profil tržišnog rizika investicijskog društva, nadležna tijela trebaju preispitati okvir upravljanja i okvir upravljanja rizicima na kojem se temelje tržišne aktivnosti investicijskog društva. U tu svrhu nadležna tijela trebala bi procijeniti sljedeće elemente uzimajući u obzir opseg, vrstu i složenost aktivnosti investicijskog društva:

• a. ima li investicijsko društvo pouzdanu, jasno oblikovanu i dokumentiranu strategiju tržišnog rizika, koju je odobrilo njegovo upravljačko tijelo;
• b. odražava li strategija tržišnog rizika investicijskog društva na pravilan način sklonost društva preuzimanju tržišnog rizika te je li u skladu s njegovom ukupnom sklonošću preuzimanju rizika;
• c. ima li investicijsko društvo primjeren organizacijski okvir za upravljanje tržišnim rizikom, funkcije mjerenja i praćenja rizika te kontrolne funkcije, kao i (kvalitativno i kvantitativno) dostatne ljudske i tehničke resurse;
• d. ima li investicijsko društvo jasno definirane politike i postupke za utvrđivanje, mjerenje i kontrolu tržišnog rizika te za upravljanje njime, uključujući limite koji odražavaju sklonost preuzimanju rizika koju je odobrio upravni odbor;
• e. ima li investicijsko društvo primjeren okvir za utvrđivanje, razumijev anje i mjerenje tržišnog rizika koji je u skladu s veličinom i složenošću investicijskog društva te je li taj okvir usklađen s relevantnim zahtjevima iz mjerodavnog zakonodavstva EU - a i nacionalnog provedbenog zakonodavstva i
• f. ima li investicijsko društvo čvrst i sveobuhvatan kontrolni okvir te pouzdane zaštitne mjere za smanjenje tržišnog rizika u skladu sa strategijom upravljanja tržišnim rizikom i sklonošću preuzimanju tržišnog rizika.

60 6.4.4 Sažetak nalaza i ocjena

Nakon provedbe prethodno opisane procjene nadležna tijela trebaju donijeti mišljenje

• o tržišnom riziku investicijskog društva. Mišljenje bi se trebalo odraziti u sažetku nalaza i poduprijeti ocjenom rizika utemeljenom na razmatranjima navedenima u Tablici 6. Ako na temelju značajnosti određenih čimbenika rizika nadležna tijela odluče te čimbenike procijeniti i ocijeniti na pojedinačnoj osnovi, potrebno je analogijom primijeniti upute iz te tablice u mjeri u kojoj je to moguće.

Nadležna tijela trebaju paralelno, a ne zasebno razmotriti sve te čimbenike te razumjeti činitelje rizika za tržište.

Tablica 6. Razmatranja nadzornih tijela za dodjelu ocjene tržišnom riziku