6.4 Evaluación del riesgo para el mercado

Las autoridades competentes evaluarán el riesgo para el mercado derivado de todos los tipos de exposiciones: para las posiciones que no están sujetas a compensación (es decir, la exposición calculada a través de la metodología del riesgo de posición neta), y para las posiciones que están sujetas a compensación o a la aplicación de márgenes (es decir, la exposición calculada a través de la metodología del margen de compensación dado).

Al evaluar el riesgo para el mercado, las autoridades competentes tendrán en cuenta el volumen, la naturaleza y la complejidad de las actividades de la empresa de servicios de inversión.

6.4.2 Evaluación del riesgo inherente para el mercado

Mediante la evaluación del riesgo inherente para el mercado, las autoridades competentes determinarán los factores principales de la exposición al riesgo para el mercado de la empresa de servicios de inversión y evaluarán el riesgo de impacto prudencial significativo sobre la empresa de servicios de inversión. La evaluación del riesgo inherente para el mercado se estructurará con arreglo a las siguientes etapas principales:

• a. evaluación preliminar;
• b. evaluación de la naturaleza y composición de las posiciones de la empresa de servicios de inversión sujetas al riesgo para el mercado;
• c. evaluación de la rentabilidad;
• d. evaluación del riesgo de concentración de mercado;
• e. evaluación del marco de valoración prudente de las posiciones de la cartera de negociación; y

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• f. evaluación del riesgo de modelo (por ejemplo, modelos empleados con fines regulatorios).

Evaluación preliminar

Para determinar el alcance de la evaluación del riesgo para el mercado, las autoridades competentes identificarán en primer lugar las fuentes de riesgo para el mercado a las que la empresa de servicios de inversión está o puede estar expuesta.

Como mínimo, las autoridades competentes considerarán:

• a. las actividades de mercado, las líneas de negocio y los productos de la empresa de servicios de inversión;
• b. la estrategia principal de la cartera de riesgo para el mercado dentro de la cartera de negociación y el apetito de riesgo en las actividades de mercado;
• c. el peso relativo de las posiciones de la cartera de negociación con respecto a los activos totales, las variaciones en el tiempo y la estrategia de la empresa de servicios de inversión en relación con estas posiciones, en su caso;
• d. el peso relativo de las ganancias netas obtenidas de las posiciones de mercado con respecto a los ingresos de explotación totales; y
• e. el requisito de fondos propios por riesgo para el mercado en comparación con el requisito total de fondos propios, incluida la variación histórica de esta cifra y las previsiones, si las hubiera.

En sus evaluaciones iniciales, las autoridades competentes también considerarán los cambios significativos en las actividades de mercado de la empresa de servicios de inversión centrándose en las posibles variaciones de la exposición total al riesgo para el mercado. En particular, evaluarán:

• a. los cambios significativos en la estrategia, las políticas y los tamaños de los límites del riesgo para el mercado;
• b. el posible impacto de estos cambios en el perfil de riesgo de la empresa de servicios de inversión; y
• c. las principales tendencias en los mercados financieros.

Naturaleza y composición de las actividades de la empresa de servicios de inversión sujetas al riesgo para el mercado

Las autoridades competentes analizarán la naturaleza de las exposiciones de la empresa de servicios de inversión al riesgo para el mercado, a fin de identificar exposiciones de riesgo particulares y factores de riesgo para el mercado relacionados (como tipos de cambio, tipos de interés o diferenciales de crédito) para una evaluación más profunda.

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Las autoridades competentes analizarán las exposiciones al riesgo para el mercado por clases de activos pertinentes y/o instrumentos financieros de conformidad con su tamaño, complejidad y nivel de riesgo. Para las exposiciones más importantes, las autoridades competentes evaluarán los factores de riesgo y los determinantes del riesgo correspondientes.

Al analizar las actividades sujetas a riesgo para el mercado, las autoridades competentes también considerarán la complejidad de los productos financieros correspondientes [incluidos los productos valorados según un modelo ( mark-to-model )] y de las operaciones de mercado específicas (como la negociación de alta frecuencia). Se considerarán los aspectos siguientes:

• a. si la empresa de servicios de inversión mantiene posiciones en derivados, las autoridades competentes evaluarán tanto el valor de mercado como el importe nocional;
• b. cuando la empresa de servicios de inversión mantiene posiciones en derivados OTC, las autoridades competentes evaluarán, si procede, el peso de estas operaciones con respecto a la cartera total de derivados y el desglose de la cartera OTC por tipo de contrato (permuta, a plazo), instrumentos financieros subyacentes (el riesgo de crédito de contraparte asociado a estos productos se trata en la metodología del riesgo para la empresa);
• c. si la empresa de servicios de inversión ha aplicado estrategias de cobertura, las autoridades competentes evaluarán el riesgo para el mercado residual tras la aplicación de dichas estrategias.

Cuando proceda, las autoridades competentes evaluarán las posiciones problemáticas y/o ilíquidas y valorarán su impacto en la rentabilidad de la empresa de servicios de inversión.

Para aquellas empresas de servicios de inversión que utilicen métodos internos para calcular sus requisitos de fondos propios regulatorios, las autoridades competentes también considerarán los siguientes indicadores para identificar áreas de riesgo particulares y los factores de riesgo relacionados:

• a. la división de los requisitos de fondos propios por riesgo para el mercado entre el valor en riesgo (VaR), VaR en situación de tensión (SVaR), requisito de capital por riesgo incremental (IRC) y requisito de la cartera de negociación de correlación;
• b. el VaR, desglosado por factores de riesgo;
• c. la variación del VaR y el SVaR (los posibles indicadores podrían incluir la variación diaria o semanal, el promedio trimestral y los resultados de las pruebas retrospectivas), y
• d. los factores de multiplicación aplicados al VaR y al SVaR.

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Cuando proceda, las autoridades competentes también considerarán las medidas internas del riesgo de las empresas de servicios de inversión. Estas pueden incluir el déficit esperado, el VaR interno no utilizado en los cálculos de los requisitos de fondos propios o las sensibilidades del riesgo de mercado a los diferentes factores de riesgo y posibles pérdidas.

Al analizar el riesgo inherente para el mercado, las autoridades competentes considerarán cifras y tendencias «en un momento específico», tanto de forma agregada como por cartera. Este análisis se completará, siempre que sea posible, con una comparación de las cifras de la empresa de servicios de inversión con entidades comparables y con los indicadores macroeconómicos pertinentes.

Análisis de rentabilidad

Las autoridades competentes analizarán la rentabilidad histórica (incluida la volatilidad de los beneficios) de las actividades de mercado para poder entender mejor el perfil de riesgo para el mercado de la empresa de servicios de inversión. El análisis se podrá realizar a nivel de cartera, así como desglosarse por líneas de negocio, mesa de negociación o clase de activo (potencialmente dentro de la evaluación más amplia llevada a cabo como parte del BMA).

Al evaluar la rentabilidad, las autoridades competentes prestarán especial atención a las principales áreas de riesgo identificadas durante el examen de las actividades de riesgo para el mercado. Las autoridades competentes distinguirán entre los ingresos procedentes de actividades de negociación y los ingresos procedentes de actividades que no son de negociación (como comisiones, honorarios de los clientes) por un lado, y entre los beneficios/pérdidas realizados y no realizados por otro lado.

Para aquellas clases de activos o exposiciones que generen pérdidas o beneficios anormales, las autoridades competentes evaluarán la rentabilidad en comparación con el nivel de riesgo asumido por la empresa de servicios de inversión (como VaR/ganancias netas de activos y pasivos financieros mantenidos para negociación), a fin de identificar y analizar posibles incoherencias. En la medida de lo posible, las autoridades competentes compararán las cifras de la empresa de servicios de inversión con sus resultados históricos y las cifras de entidades comparables.

Riesgo de concentración de mercado

Las autoridades competentes se formarán una opinión sobre el grado del riesgo de concentración de mercado al que está expuesta la empresa de servicios de inversión, ya sea por exposiciones a un único factor de riesgo o por exposiciones a múltiples factores de riesgo que estén correlacionados.

Al evaluar posibles concentraciones, las autoridades competentes prestarán especial atención a las concentraciones de productos complejos (productos notablemente estructurados), productos ilíquidos [como obligaciones de deuda garantizadas (CDO)] o productos valorados según un modelo.

66 Evaluación prudente de las posiciones de la cartera de negociación

Las autoridades competentes se formarán una opinión sobre el marco de valoración prudente de la empresa de servicios de inversión, ya que un proceso de valoración inadecuado puede inducir a errores en el cálculo del valor de salida de los instrumentos financieros, lo que llevaría a una subestimación de las pérdidas potenciales de la empresa de servicios de inversión. Al realizar este análisis, las autoridades competentes prestarán especial atención al cálculo de las reservas (en particular las reservas a valor razonable) y su posible impacto en la posición de capital de la empresa de servicios de inversión.

Las autoridades competentes evaluarán si las posiciones de la cartera de negociación de la empresa de servicios de inversión se valoran con un valor prudente que alcance un nivel de certeza adecuado teniendo en cuenta la naturaleza dinámica de las posiciones de la cartera de negociación. Debe tenerse en cuenta el nivel de certeza indicado en el Reglamento Delegado 2016/101 de la Comisión¹⁸ para lograr un grado de certeza adecuado para este fin.

Las autoridades competentes evaluarán si las empresas de servicios de inversión disponen de metodologías de valoración sólidas y prudentes, que tengan en cuenta los siguientes ajustes de valoración:

• a. diferenciales de crédito no devengados;
• b. costes de cierre;
• c. riesgos operacionales;
• d. incertidumbre de los precios del mercado;
• e. cancelación anticipada;
• f. costes de inversión y de financiación;
• g. costes administrativos futuros; y
• h. cuando proceda, el riesgo de modelo.

Las autoridades competentes evaluarán lo siguiente:

• a. si los sistemas, procesos y procedimientos de gobernanza relativos a los ajustes de valoración son suficientemente sólidos, especialmente con respecto a las posiciones menos líquidas, y si son coherentes con la estrategia de la empresa de servicios de inversión;
• b. si los sistemas y procesos de TI vinculados al marco de valoración son sólidos;

18 Reglamento Delegado (UE) n.º 2016/101 de la Comisión, de 26 de octubre de 2015, por el que se completa el Reglamento (UE) n.º 575/2013 del Parlamento Europeo y del Consejo en lo relativo a las normas técnicas de regulación para la valoración prudente en el marco del artículo 105, apartado 14 (DO L 021 de 28.1.2016, p. 54). 67

• c. si la adecuación de los ajustes realizados por las empresas de servicios de inversión se revisa periódicamente.

Riesgo de modelo

Las autoridades competentes evaluarán el riesgo relativo a la infravaloración de los requisitos de fondos propios calculados mediante modelos internos aprobados por la normativa, en particular, el enfoque basado en calificaciones internas (IRB), el IRC, los modelos utilizados con fines de reducción del riesgo de crédito, el VaR y el sVaR.

6.4.3 Evaluación de la gestión y los controles del riesgo para el mercado

Para tener un conocimiento más amplio del perfil de riesgo para el mercado de la empresa de servicios de inversión, las autoridades competentes revisarán el marco de gobernanza y de gestión de riesgos que subyace a sus actividades de mercado. A este fin, las autoridades competentes evaluarán los siguientes elementos, teniendo en cuenta también el volumen, la naturaleza y la complejidad de las actividades de la empresa de servicios de inversión:

• a. si la empresa de servicios de inversión cuenta con una estrategia de riesgo para el mercado adecuada, claramente formulada y documentada, aprobada por el órgano de administración;
• b. si la estrategia del riesgo para el mercado de la empresa de servicios de inversión refleja adecuadamente su apetito de riesgo para el mercado y es coherente con el apetito general de riesgo;
• c. si la empresa de servicios de inversión dispone de un marco organizativo adecuado para la gestión, medición, seguimiento y control del riesgo para el mercado, con recursos humanos y técnicos suficientes (tanto cualitativos como cuantitativos);
• d. si la empresa de servicios de inversión dispone de políticas y procedimientos claramente definidos para la identificación, la gestión, la medición y el control del riesgo para el mercado, incluidos los límites que reflejan el apetito al riesgo aprobado por el consejo de administración;
• e. si la empresa de servicios de inversión dispone de un marco adecuado para identificar, entender y medir el riesgo para el mercado, en consonancia con su tamaño y complejidad, y si este marco cumple los requisitos pertinentes de conformidad con la legislación europea pertinente y la legislación nacional que la desarrolla, y
• f. si la empresa de servicios de inversión cuenta con un marco de control sólido y exhaustivo y con salvaguardas eficaces para mitigar su riesgo para el mercado, de conformidad con su estrategia de gestión del riesgo para el mercado y su apetito de riesgo.

68 6.4.4 Resumen de los resultados y puntuación

Basándose en la evaluación anterior, las autoridades competentes se formarán una opinión sobre el riesgo para el mercado de la empresa de servicios de inversión. Esta opinión se reflejará en un resumen de resultados, acompañado de una puntuación del riesgo basada en las consideraciones especificadas en el cuadro 6. Si, en función de la materialidad de determinados factores de riesgo, las autoridades competentes deciden evaluarlos y puntuarlos de forma individual, las instrucciones facilitadas en este cuadro deberán aplicarse por analogía, en la medida de lo posible.

Las autoridades competentes tendrán en cuenta todos estos factores de manera paralela y no aislada y conocerán los factores que determinan el riesgo para el mercado.

Cuadro 6. Consideraciones supervisoras para asignar una puntuación al riesgo para el mercado